政府引導基金要包容虧損 重在培育創業創新土壤
選稿人員：劉磊 | 發布日期：2020/8/14 14:28:32 | 瀏覽次數: 1796
證券時報記者 卓泳
以財政出資為引導，撬動社會資本，共同參與到公共投資、產業投資和創新創業投資中去的政府引導基金，在下行經濟周期中，被稱為逆周期調節的“利器”。尤其對近兩年處于資本寒冬的創業投資行業來說，政府引導基金更是一支有力的援軍。
截至目前，國內政府引導基金規模高達2萬億。然而，由于與生俱來的行政屬性，大部分政府引導基金在參與市場化決策中始終難以施展手腳，時常被詬病其使用效率和市場化程度低。在行政化和市場化之間，政府引導基金該如何拿捏？如何提高引導基金的使用效率？深圳市引導基金投資公司總經理蔣玉才接受記者專訪時表示，政府引導基金的成功運作離不開兩個方面：一是合理的政策目標；二是良好的創新創業投資環境。
千億政府引導基金
“下?！?/p>
2008年，國家出臺相關政策鼓勵各級政府成立創投引導基金，目的是以財政資金引導社會資本，并通過專業化、市場化的創投機構，支持創新創業的發展。兩年之后，深圳市政府便率先成立了創投辦，發起設立了規模為30億元的創業投資引導基金，這就是深圳市政府投資引導基金的前身。彼時深圳創投辦的專職副主任，正是蔣玉才?！拔沂沁M入創投辦的第一人，從2010年到2015年間，這只創投引導基金參投了22只子基金，取得了非常好的成果，也為后來的深圳市引導基金奠定了基礎?！笔Y玉才說。
2015年后，國家對政府引導基金的定位更加明確，要求政府對創業投資這個行業從主導變為引導，同時要求各地加大對政府投資引導基金的投入，增加政府投資引導基金的設立，深圳市政府投資引導基金就在這個時候應運而生。蔣玉才介紹，2015年深圳市政府在前期創業投資引導基金管理經驗及取得成效的基礎上，擴大基金規模，由市財政出資1000億，設立了深圳市政府投資引導基金，同時把引導的方向從創業投資延伸至其他的新興產業投資、基礎設施投資和民生實事投資領域。值得一提的是，這只基金在當時，乃至現今仍為國內規模最大的地方政府引導基金。
從30億到1000億，深圳市財政是唯一出資人，如何在新形勢下管好這筆錢，成為擺在深圳市政府面前的一個課題。2016年10月，經深圳市政府決策，深創投正式受托接管千億規模的深圳市引導基金。
做好創業創新土壤培育
截至2019年6月底，國內已設立的政府引導基金規模達到19694億元，累計1311只。
體量如此龐大的引導基金，卻一直難以逃脫“使用效率低”的詬病。在蔣玉才看來，這是由政府引導基金財政出資的“DNA”決定的?！耙龑Щ鸨举|上來源于財政，地方政府在管理、使用引導基金時，或多或少都會有一些政策目標，以扶持當地企業發展?！边@些政策目標中最常見的就是基金返投當地項目的比例。但是一些地區的創投行業發展并不十分發達，中小創新企業數量不多，導致當地缺乏合適的返投標的，引導基金對子基金的吸引力就大打折扣?！坝行┑胤降囊龑Щ鸫_實提出了一些過高的政策訴求和目標，使得創投基金即便拿了錢也沒法完成任務，這是許多地方政府引導基金使用效率低下的主要原因?！笔Y玉才說。
由此可見，一個地方政府引導基金的成功，與當地的創新創業活力密切相關；而地方的創業創新活力，則又取決于地方政府對營商環境、配套措施的建設力度?！凹偃缫粋€地方中小企業成長的環境不好，即使有引導基金和創投機構，工作也是很難落實下去的?！笔Y玉才說。
在談到如何促進其他地方引導基金的發展時，蔣玉才建議，不必過于追求政策目標，否則可能更加欲速不達?！笆紫纫龊脛撔聞摌I市場環境的培育，然后制定合理的投資團隊引入標準，最后花更多精力來扶持當地的中小企業?！?/p>
應包容引導基金虧損
除了使用效率問題，市場對政府引導基金的另一個關注焦點在于引導基金的“市場化水平”，更直白的說法即：是否引導基金每筆投資的收益一定要為正。
在蔣玉才看來，“引導基金的本質，是政府產業扶持方式的轉變，由直接扶持轉向間接扶持，由政府決策轉向專業基金管理人決策”。引導基金的財政屬性既要求它要保證財政資金的安全，避免資金浪費；同時又要發揮財政對于高風險、長期投入的高科技產業的支持、引導和促進作用。他認為，政府引導基金應當是允許虧損的，因為引導基金即便是虧損，也具有意義。蔣玉才算了一筆賬：1個億的引導基金放大變為5個億，即使虧損一半，引導基金也只虧損了5000萬，但引導基金對整個行業的扶持卻是2.5個億。
“引導基金的虧損，雖然不能說是值得肯定的，但至少是需要充分包容的?！笔Y玉才認為。只要引導基金在挑選基金管理人的過程中，嚴格按照標準去挑選，子基金也嚴格按照規定去投資，這樣把引導基金投資風險的管控前置到優秀基金管理人的挑選中，將對子基金投資風險的管控強化到子基金日常監管中，就可以避免引導基金資金的濫用，這實質上就實現了引導基金的市場化管理，保障了引導基金的效益。
既然是市場化，就要尊重市場規律、按照市場機制辦事。2019年，一則關于深圳市引導基金清理子基金的公告在創投圈內傳得沸沸揚揚，讓本就面臨募資困難的創投圈更感受到了寒冬。而這次行動，正是深圳市引導基金按照管理規則和協議所進行的市場化行為。蔣玉才表示“被清退的子基金，都是社會資金籌集不到位的基金，是子基金管理人在配套資金募集方面出了問題，而不是深圳市引導基金的承諾發生了變化”。他認為目前國內仍缺乏成熟的基金投資人，而穩定的政策環境、專業的創投管理團隊、成熟的社會出資人體系，這三者都是更好發揮政府引導基金作用的不可或缺因素。
資金進入創投行業
仍需謹慎
深圳市引導基金提供的數據顯示，截至目前，深圳市引導基金已評審通過110只市場化子基金，市場化子基金總規模2048.21億元，引導基金承諾出資414.53億元，單獨以市場化子基金計算，放大倍數為4.94倍，產生了極大的帶動和杠桿效應，充分引導和優化了深圳的產業布局。而深圳市引導基金也因此一直穩居清科政府引導基金榜單首位，連續三屆獲得第一名。
在深圳市引導基金子基金的投資名單，我們看到了像柔宇科技這樣在深圳誕生，一步步成長壯大的科技項目。蔣玉才介紹，投資柔宇科技的紅土信息基金是當初深圳創業引導基金參投的子基金，該基金早在柔宇科技2012年的天使輪融資中就已經介入，當時項目的估值不過幾千萬元，但經過近八年的發展，柔宇當前估值已達400多億元?！耙龑Щ鸬膮⑴c和支持，對整個團隊在深圳的落地和成長起到很重要的推動作用，引導基金在其中相當于承擔了引導柔性顯示技術產業發展的作用，在這一世界領先的自主創新技術落地及量產的過程中，引導基金和市場化資金持續助力，打造了共同支持高新技術轉化的完美案例?！笔Y玉才介紹。
隨著科創板的落地和創業板試點注冊制的實施，目前創投行業募資難、退出難問題略有緩解，在一波退出紅利之后，一些國有企業，甚至是大型央企，都對創業投資市場蠢蠢欲動。對此，蔣玉才表示希望大家冷靜、理智地對待市場?！耙慌髽I成功在科創板上市，一批創投基金成功退出，的確加強了不少資金對創投行業向往和熱情，但創投行業卻是一個高技術性、專業性、綜合性的行業，不是隨便任何資金都可以進入的。一些企業雖有龐大的資金實力，理論上具備了強大的投資本錢，但沒有專業化的投資人才、沒有對行業的長期積累、沒有完善的投資管理制度，未必能投到真正的好項目。甚至就算投到了，也有可能因為缺乏投資后的管理經驗、服務經驗，而無法陪伴被投企業成長壯大?！笔Y玉才說。
